기업수명주기에 따른 회계이익과 순자산의 가치관련성

Abstract

본 연구는 기업수명주기에 따라 기업가치 평가의 내․외적인 요인인 이익 지속성, 자기자본이익률, 재무적 위험에 차이가 있는지를 검증하고, 또한 이러한 차이로 인하여 기업수명주기가 회계이익과 순자산의 가치관련성에 영향을 미치는지 검증하고자 한다. 연구기간 동안 계속 상장된 12월말 결산 제조기업을 대상으로 실증분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 이익 지속성과 자기자본이익률은 성숙단계 기업이 성장(혹은 쇠퇴)단계 기업보다 높은 것으로 나타났으며, 재무적 위험은 성숙단계 기업이성장(혹은 쇠퇴)단계 기업보다 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 이익 지속성과 자기자본이익률이 높은 수준에 있으면서 재무적 위험이 낮은 성숙단계 기업의 경우, 회계이익의 가치관련성이 성장(혹은 쇠퇴)단계 기업의 회계이익의 가치관련성 보다 높게 나타났으며, 반대로 순자산의 가치관련성은 성숙단계 기업의 경우 성장(혹은 쇠퇴)단계 기업의 순자산의 가치관련성 보다 낮은 것으로 나타났다. 본 연구는 Ohlson(1995)의 초과이익 평가모형 내에서 기업수명주기의 역할을 검증하였으며, 수익과 비용의 대응 문제로 변동성이 큰 성장단계에서 회계이익이 영업현금흐름보다 가치관련성이 높지 않다는 일부 연구들(Black, 1998; 최헌섭외, 2006)의 연구결과를 해석하는 데에도 유용한 증거를 제공할 것으로 본다.