변동성전이지수의 시간가변적 특성에 관한 연구

Abstract

본 연구는 한국 금융시장과 미국 금융시장간의 정보전이효과를 Diebold, Yilmaz(2012)의 변동성전이지수를 사용하여 분석하였다. 본 연구에서 변동성전이지수를 사용하여 한국과 미국의 금융시장간 정보전이현상을 분석한 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 미국주식과 미국채권은 양(+)의 수익률 순전이효과를 보였으며, 한국주식, 한국채권 및 환율은 음(-)의 수익률 순전이효과를 보였다. 즉, 미국금융시장이 한국금융시장을 주도하며 수익률전이가 일어나고 있음을 확인할 수 있다. 변동성전이결과에서도 이와 유사한 결과를 보였다. 둘째, 금융위기 이전보다 금융위기 이후 변동성전이지수의 수준이 증가하는 것으로 나타났다. 셋째, 미국의 양적완화가 우리나라 금융시장에 미치는 영향을 시간가변적으로 확인한 결과 양적완화기 지속되는 기간 동안 변동성전이지수는 지속적으로 하락하는 추세를 보였다. 반면, 양적완화를 축소하고 출구전략을 시행한 이후 시점부터는 변동성전이지수는 증가하는 추세를 보이고 있는 것으로 보아 출구전략을 통해 통화량을 축소하는 시점에서 미국시장으로부터 유입되는 변동성전이효과가 더 높아질 수 있다는 것이다. 이상의 결과를 통해서 한국금융시장과 미국금융시장간의 연계성에 관한 정보는 정보전이 경로와 크기에 대한 직관적인 정보를 제공함으로써 포트폴리오 위험관리에 활용될 것으로 기대되어진다. 그리고 금융당국의 입장에서 시장간 연계성 정보는 시스템 리스크를 측정하고 새로운 조기경보모형 개발에도 활용 가능하여 금융시장의 안정성을 기여할 수 있을 것으로 기대된다.