한국의 주요 환율 변동성과 글로벌 불확실성: 다변량 확률변동성 분석

초록

본 연구는 한국의 주요 교역국인 미국, 일본, 유로지역 및 중국의 환율 수익률 변동성을 분석하기위해 공통요인을 허용하는 다변량 확률변동성(MSV) 모형을 적용하였다. 단일요인 MSV, 2요인 MSV, 그리고 개별국가 요인에 확률변동성을 허용한 단일요인 MSV 모형을 고려하였다. 모형 추정을 위해베이지안 Markov chain Monte Carlo(MCMC) 방법을 이용하였고, 표준화 잔차를 이용한 모형의 적합도를 평가하였다. 분석 결과, 원화 기준 주요 환율 변동성은 글로벌 및 미국 경제 여건에 기인한 공통요인에 의해 상당 부분 설명되었으나, 공통요인만으로는 분산–공분산 구조의 동태를 충분히 포착하지못하였으며 오히려 각 환율에 고유한 시가변 변동성을 허용하는 것이 모형의 적합도를 효과적으로개선하는 것으로 나타났다. 또한 추정된 공통요인 변동성이 VIX 및 한국과 미국의 경제정책 불확실성(EPU)과 유의한 상관관계를 보이는 것으로 나타났다. 이는 한국 환율시장의 변동성이 국내 요인뿐만아니라 미국을 중심으로 한 글로벌 금융시장 위험과 경제정책 불확실성에 밀접하게 연계되어 있음을시사한다.

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