기업 운전자본 수준이 기업가치와 경영성과에 미치는 영향에 관한 연구

Abstract

본 연구는 운전자본 수준이 기업 가치(Tobin’s Q)와 경영성과(ROA, ROE)에 미치는 영향을 분석하였다. 검증기간은 2000년부터 2023년까지이며, 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 패널회귀분석한 결과를 제시하였다. 그리고 글로벌 금융위기에 따른 효과를 분석하기 위해서 2개의 하부기간으로 구분한 결과도 제시하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 운전자본 수준(WC)은 기업가치(Tobin’s Q)에 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 특히 당좌자본 수준(QA)이 높을수록 기업가치는 증가하며 재고자산 수준(IA)은 기업가치를 감소시키는 것으로 나타났다. 둘째, 운전자본 수준은 기업 수익성(ROA)에 있어 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 당좌자본 수준은 ROA에 1% 수준에서 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 재고자산 수준은 10% 수준에서 ROA에 양(+)의 영향을 보이는 것으로 나타났다. 셋째, 운전자본 수준은 기업 수익성(ROE)에 있어 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 당좌자산 수준과 재고자산 수준 모두 1% 수준에서 유의한 양(+)의 값을 보이고 있다. 넷째, 운전자본 수준이 기업가치와 기업 수익성에 긍정적인 효과는 글로벌 금융위기 이후 약화되는 것으로 나타났으며, 기업 수익성(ROA)에 있어서도 그 효과가 감소하는 것으로 나타났다. 다섯째, 당좌자산 수준이 글로벌 금융위기 이후 기업가치에 있어서는 중요한 요인으로 나타났으며, 재고자산의 효과는 사라졌다. 이는 기업가치를 극대화하기 위해서는 당좌자산의 수준을 높이는 방어적인 운전자본관리정책이 필요하다는 것을 시사한다. 여섯째, 재고자산 수준이 글로벌 금융위기 이후 기업 수익성에 미치는 영향은 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 당좌자산이 미치는 영향은 축소되는 것으로 기업 수익성 관점에서는 재고자산관리가 중요한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 수익성(ROA, ROE)에 있어서도 동일하게 나타난다.