연구개발 집중기업의 초과수익 현상의 원인

Abstract

>연구개발 집중도가 높은 기업들에서 초과수익 현상이 나타난다는 것은 국내외 선행연구들에서 일관성 있게 보고되고 있다(Lev and Sougiannis 1996, Hand 2001, 안흥복 2002 등). 그러나 이러한 초과수익 현상의 원인에 대해서는 아직 일반화된 결론을 내리기 어려운 상황이다. 주로 미국에서 진행된 연구결과에 의하면, 일부 연구자들은 그것을 오도가격(mispricing) 가설로 설명하고 있고(Chan et al. 2001, Penman and Zhang 2002) 다른 연구자들은 위험에 대한 보상 가설로 설명하고 있다(Lev and Sougiannis 1999, Cambers et al. 2002).본 연구에서는 국내 상장기업들을 대상으로 연구개발 집중기업의 초과수익 현상이 존재하는지, 만약 존재한다면 그 원인이 무엇인지를 확인하려고 하였다. 이러한 연구목적을 달성하기 위해 본 연구에서는 Fama and French(1992, 1993)의 모형을 일부 수정하여 연구모형을 설정하여 자료를 분석하였다. 1991년부터 2003년까지 한국증권거래소에 상장되었던 금융업을 제외한 12월 결산법인들의 자료에 근거하여 분석한 결과를 요약하면, 국내 상장기업들에 있어서도 연구개발 집중기업의 초과수익 현상은 존재하는 것으로 나타났으며 연구개발 집중기업의 초과수익 현상의 원인은 오도가격가설로 설명하는 것보다 위험에 대한 보상 가설로 설명하는 것이 더 설득력 있는 것으로 나타났다.