한국주식시장의 업종별 분산비 특성에 관한 연구

Abstract

본 연구의 목적은 한국 유가증권시장을 구성하고 있는 업종지수의 분산비를 측정한 후 각각의 특징적인 면을 비교분석함으로서 업종별 시장효율성을 파악하는데 있다. 본 연구에서 사용된 분석자료는 우리나라 유가증권시장의 업종분류에 따른 22개 업종이며, 이 중 화학업종은 자료의 오류로 인하여 분석에서 제외하였다. 분석기간은 2006년 1월 2일부터 2008년 4월 15일까지이며, 총 564거래일의 일중 1분 자료를 이용한 고빈도 분산비를 측정하였다. 업종별 분산비의 특징은 대략 다음 세 가지 형태로 분류되는 것으로 파악되었다. 첫째, 증권, 운수창고, 운수장비, 제조, 금융, 유통, 건설, 서비스, 기계, 의료정밀업종은 측정시차가 4분까지는 분산비가 증가하다가 이후 20분까지는 체감적으로 하락하는 형태를 보이고 있다. 둘째, 섬유의복, 의약품, 음식료, 철강금속, 종이·목재, 전기전자, 전기가스, 보험, 은행, 통신업종의 분산비는 짧은 측정시차에서 상대적으로 큰 음(-)의 값(약 -0.25이하)을 보이면서 체감적으로 증가하여 0부근으로 수렴하는 형태를 보였다. 셋째, 특이하게 비금속 광물업종의 경우 측정시차 6분까지는 분산비가 0으로부터 음(-)의 방향 멀어지다가 그 이후부터 20분까지 점점 증가하면서 0부근으로 수렴하는 형태를 보였다. 이러한 특징을 설명하기 위해 거래대금을 설명변수로 하여 측정시차별 분산비에 대한 영향을 분석한 결과 업종별 분산비와 거래대금사이의 유의적인 양(+)의 상관관계가 존재하는 것으로 분석되었다. 즉, 업종별로 시차에 따라 분산비가 효율적인 부분으로 수렴하는 형태가 다르게 나타나는 현상은 해당 업종의 거래규모에 의해 설명될 수 있다는 것이며, 이는 유동성이 풍부한 자산일수록 시장의 정보를 빨리 반영함으로 인해 효율성이 증대되는 것을 보여주는 연구결과라 하겠다.