기업의 투자의사결정에 영향을 미치는 법인세 및 재무요인에 관한 실증연구

Abstract

우리나라와 같이 지속적인 투자가 절실한 경제환경에서 기업투자에 영향을 미치는 다양한 요인에 대한 연구는 큰 의미를 지닌다. 본 연구는 투자결정이론 및 선행연구에 기초하여 어떠한 요인들이 제조기업의 설비투자 의사결정에 영향을 미치는지를 알아보기 위하여 기업의 재무자료를 이용하여 실증분석을 하였으며, 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 유효법인세율 및 재무레버리지는 기업투자와 비유의적인 부(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 법인세가 기업의 투자 및 경기 활성화에는 크게 기여하지 못하는 것으로 판단된다. 낮은 부채비율과 금융비용은 국내 기업들이 1997년 하반기의 외환위기와 2008년 하반기의 글로벌 금융위기를 거치면서 금융비용의 부담을 줄이고 재무구조를 건실하게 유지하기 위한 자구노력이 반영된 결과로 보인다. 둘째, 매출액증가율 및 매출액영업이익률은 기업투자의 대리변수인 유형자산증가율과 1%의 유의수준에서 정(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업이 성장성 및 수익성이 높을 때 투자비율도 증대시킨다는 투자결정이론 및 선행연구와 일치한다. 셋째, 금융비용 및 기업규모는 기업투자에 미치는 영향이 예상했던 부호와는 반대로 1%의 유의수준에서 각각 정(+), 부(-)의 관계가 있는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 투자에 대해 기업들이 이자비용 보다는 경기상황에 더 민감하게 반응하는 것으로 해석할 수 있다. 넷째, 현금흐름은 기업투자와 비유의적이지만 예상과는 반대로 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 현금흐름과 마찬가지로 경기상황의 영향을 많이 받는 재무요인으로 보인다. 그리고 경기상황에 따라 차이가 있는지를 알아보기 위하여 글로벌 금융위기 이전 4년(2005년-2008년)과 이후 4년(2009년-2012년)의 기간으로 구분하여 회귀분석을 하였다. 유효법인세율․매출액증가율․금융비용․기업규모는 전체 검증기간과 유사하게 나타났다. 그러나 재무레버리지와 매출액영업이익률 및 현금흐름은 전체 기간의 분석결과와 조금 상이하게 나타났다. 한편, 2001년부터 2012년까지 연도별로 구분하여 회귀분석을 한 그 결과, 유효법인세율, 재무레버리지, 매출액증가율, 그리고 기업규모는 전체 기간의 분석결과와 크게 다르지 않았다. 그러나 매출액영업이익률, 금융비용, 그리고 현금흐름은 대부분의 연도에서 비유의적이지만 정(+)과 부(-)의 관계가 혼돈되어 나타났다.