VKOSPI선물의 헤지성과에 관한 연구

Abstract

본 연구는 2014년 11월 17일부터 2017년 12월 31일까지의 VKOSPI선물을 활용하여 기초자산이 KOSPI200인 포트폴리오의 변동성 위험과 외가격 콜옵션 및 풋옵션의 베가위험에 대한 헤지 포트폴리오 구성시 어느 정도 헤지성과가 있는지를 살펴보았다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, VKOSPI선물의 경우 최근원물거래는 상대적으로 가장 활발한 반면에 원월물 및 원원월물은 거래가 전혀 형성되지 못하고 있었다. 둘째, VKOSPI선물을 활용하여 KOSPI200을 복제 또는 추종하는 포트폴리오의 변동성 위험에 대한 헤지효과를 분석한 결과 최소 24.34%에서 최대 28.51%의 낮은 헤지성과를 보였으며 주가 상승기보다 하락기에 헤지성과가 상대적으로 더 높은 것을 알 수 있었다. 셋째, 외가격 콜옵션 및 풋옵션의 베가위험에 대한 VKOSPI선물의 헤지성과를 살펴본 결과 대부분의 헤지 포트폴리오가 무헤지 포트폴리오보다 포트폴리오 분산을 더 증가시킴을 알 수 있었다. 또한 헤지구간을 무헤지 포트폴리오의 이익발생 및 손실발생 구간으로 나누어 살펴보면 대부분의 헤지 포트폴리오가 무헤지 포트폴리오보다 이익 및 손실의 변동폭을 더욱 더 확대시킴을 알 수 있었다. 결론적으로 VKOSPI200선물은 선물거래의 비활성화 및 변동성 예측구간의 상이함으로 인하여 KOSPI200지수 및 실현변동성에 대한 설명력이 낮아 기초자산이 KOSPI200인 포트폴리오의 변동성 위험과 외가격 콜옵션 및 풋옵션의 베가위험을 헤지하기 위한 수단으로 미흡함을 알 수 있었다. 이를 해결하기 위해서는 VKOSPI선물시장의 활성화와 변동성 예측구간의 일치가 선행되어야 할 것으로 판단된다.